Chers tous,

Pardon pour ce long temps sans commentaires. Une activité commerciale et de développement toujours extrêmement soutenue, qui ne s’est pas tarie au début de 2026.

Avec un peu de recul, les marchés digèrent toutes les annonces et mouvements erratiques :

. Les résultats des entreprises, qui pèsent sans le secteur de l’IA ;

. l’envolée littérale de l’Or, à 5 500 USD l’once, juste avant une violente correction à 4 500 USD en quelques heures, avant une reprise au-dessus de 5 050 USD à ce jour.

. Ecroulement probablement lié à celui des cryptomonnaies et de l’emblématique Bitcoin, qui a dévissé de 20% en janvier, 30% en 3 mois, et 40% en 6 mois. Ce qui a très certainement entraîné des clôtures de position en urgence, ou bien des appels de marge qui ont nécessité de vendre d’autres produits (or) pour couvrir les pertes.

Franchement, nous ne savons pas que penser de ce mouvement de correction d’ampleur. Le mouvement est assez circonscrit aux cryptomonnaies, avec certes quelques débordements comme nous en parlons plus haut.

Toujours pas de reprise à ce jour, nous avons du mal à anticiper l’impact d’un Bitcoin qui perdrait encore 20 / 30 / 40%. Un effet de panique, alors, qui se propagerait aux autres secteurs, et notamment, par une remontée des taux aux Etats-Unis ?

En attendant, il est intéressant de lire dans l’article que nous joignons (les Echos de ce jour) la mise au point du Secrétaire américain au Trésor (« pas un actif systémique », …)

. Ecroulement de l’once qui est aussi probablement lié, dans une moindre mesure, au choix de Trump pour le futur président de la FED, Walsh, qui serait plus faucon, à la Powell, que colombo-docile. Néanmoins, nous ne pouvons pas imaginer que sa nomination par Trump, qui doit encore être ratifiée par le Sénat, ne soit pas assortie d’un genre de promesse de baisser les taux immédiatement, quitte à les maintenir ou resserrer plus tard. En tout cas, le USD avait repris un peu de vigueur ces 2 dernières semaines, en dessous de 1,16, mais c’est reparti de plus belle dans l’autre sens ce matin à 1,1920, au moment où nous écrivons ces lignes.

Au final, des marchés un peu erratiques et volatils, mais qui montent néanmoins depuis le 1er janvier, entre 1,50 et 4%.

Une mention tout-à-fait particulière pour le Japon, avec un Topix à +10% et un Nikkei à +12% depuis le début de l’année. 2 explications : la réduction du ratio dette / PIB, de 260 en 2020, à 235, qui permet de remettre en place un énième stimulus fiscal (de masse). Et la victoire écrasante des conservateurs japonais au législatives de ce week-end, emportant plus de 2 tiers des suffrages.

Point marquant : le mouvement de resserrement du spread OAT / Bund 10 ans s’est « curieusement » beaucoup accéléré s’est 2 dernières semaines, à un point bas de 55 centimes (60 ce matin), alors qu’on était plutôt sur une dette française plus chère de 70 / 75 points de base.

Mais rassurons-nous, ce n’est pas le niveau de la dette française qui s’est amélioré ! Avec un peu plus d’inquiétude, c’est l’allemande qui s’est détériorée, ceci lié à l’annonce du Chancelier d’un emprunt « sécurité » de plus de 500 milliards d’euros. Remarquez, à 60% de dette sur PIB, ils ont de la marge !

Il faut néanmoins noter que la dette française à 10 ans se traite à 3,45% environ, contre 3,60% en tout début d’année ; d’une manière générale, une belle détente des taux en Europe, donc ; et « stabilité toujours élevée » aux Etats-Unis.

Quant à la France, budget « pas voté déjà trahi » (comme d’hab !) : Les Echos de ce matin : « La cible de 3% de déficit public en 2029 semble déjà hors d’atteinte ». Ca vous étonne ?

A votre disposition pour en rediscuter,

Bien à vous,

Pierre