Chers tous,

Dans la douleur, la France vient de se doter d’un budget pour 2025. Et d’un budget pour la Sécu. Il était temps. On ne sait pas où on va, mais on y va. Et encore, le gouvernement reste sous très forte pression, car d’autres motions de censure sont à venir, à commencer cette semaine sur le sujet de « submersion migratoire ».

Pour le budget, pas forcément d’idée de se réjouir, parce que la tentative de réduction de notre déficit se fera à 90% par des augmentations / créations de taxes ou impôts, et seulement à 10% par des économies / gel de crédits, qui ont été rabotées de partout pendant l’élaboration du texte… C’est pas comme ça que la France retrouvera son AAA ! 

Dans un contexte économique européen morose, la BCE est toujours en train de tergiverser. Les économistes de la Banque parlent d’un « taux neutre » entre 1,75% et 2,25%, mais l’hydre inflationniste plane. Légère déception sur le rythme de baisse, qui certes n’influe que peu sur marchés financiers. Mais 50 à 100 points par rapport aux taux actuels pourrait bien redonner un peu de dynamisme, à commencer par l’investissement immobilier.

On note aussi une « extension de l’agressivité impérialiste des Etats-Unis ». Après les droits de douane pour le Mexique et le Canada (compensé par un délai de 1 mois de réflexion pour action avant frappes), nous avons eu hier les 25% de droits sur tous les produits « acier » qui rentrent sur le sol américain. On attend le menu pour l’Europe.

Et sur un autre sujet, les sorties de Trump ne favorisent pas les négociations sereines : cf la bande de Gaza, cf le sort des otages israéliens « à régler avant samedi, midi », cf encore la petite phrase de ce matin, « Trump suggère que l’Ukraine pourrait être russe un jour ». Merci.

Avec l’idée que l’instauration de droits de douane a toujours quelque chose d’inflationniste, et c’est surtout ça qui pourrait déstabiliser les marchés. In fine, c’est toujours le consommateur final qui paiera la note.

Et comme nous le mentionnait l’un d’entre vous, la bascule pourrait bien se faire à un moment où, malgré l’inflation, Trump réclamera la tête du patron de la FED, pour interdire toute hausse de taux, voire une baisse, dans un contexte inflationniste qui compliquera les choses, et qui nous emmènera le USD de 1,03 à 1,15 ! Voilà, c’était la prévision de Madame Irma !

Pour les bourses mondiales, c’est du très bon pour l’Europe, autour de +10% depuis le début de l’année. Plus mitigé sur les 3 indices phares des Etats-Unis (+4%), et assez contrasté en Asie : la Chine tire son épingle du jeu autour de +7%, mais Japon et Inde sont à la traîne, presque -3%. C’est d’ailleurs bien la première fois depuis 10 ans que l’Inde commence aussi difficilement une année boursière.

Nous sommes toujours « étonnés » de voir la résistance voire vigueur du USD, probablement liée à l’afflux de capitaux depuis l’élection de Trump et à la vigueur de l’économie américaine. Le relativement mauvais chiffre de l’emploi de vendredi dernier, qui pourrait donner espoir sur des anticipations de baisse des taux de la FED, ne doit néanmoins pas cacher 2 points conjoncturels : les incendies en Californie, qui ont tout de même ralenti l’activité économique, et le début des plans de Musk pour alléger les finances publiques en recourant à des licenciements. On parle de 60 000 personnes qui auraient déjà accepté les conditions.

Mais nous notons une grande dichotomie entre les analyses économiques, qui sont assez toutes orientés vers une baisse du USD autour de 1,15 pour cette année, alors que la réalité est un peu autre, avec des variations entre 1,02 et 1,04 ces dernières semaines. Alors, en cette période d’incertitude, nous nous posons très sérieusement la question, sur un retour à 1,02 ou en-dessous, de couvrir les USD de nos portefeuilles sous gestion discrétionnaire. Parce qu’il est pour le moment difficilement envisageable d’avoir un passage sous la parité.

Sur le sujet des taux, mouvements très limités sur les 10 ans européenne et américaine, mais un point notable : le fameux différentiel de rendement entre la France et l’Allemagne. Les difficultés politiques des dernières semaines l’avait fait monter à 90 points de base, et nous somme étonnamment redescendu à 72 points hier. Etonnant…

Et donc, comme notre précédente édition, « oui, nous continuons à rester investis… »

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A votre disposition pour en rediscuter,

Bien à vous,

Pierre