Chers tous,

On a assisté cette semaine à un léger revirement sur le front de l’économie mondiale : l’hydre inflationniste semblait avoir été vaincue, les choses devaient se normaliser, mais coup sur coup, vous aurez noté les interventions des 2 Banques Centrales :

–       Européenne, qui est toujours en fin de mouvement de remontée des taux, mais qui garde son discours très « hawkish », où seule la lutte contre l’inflation compte ; « on remontera les taux tant qu’il le faut » ;

–       La FED, quant à elle et un peu à rebrousse-poil, a légèrement douché les marchés, constatant que la modération et décrue de l’inflation semble s’atténuer plus qu’espéré, et pouvait donc entraîner la poursuite de la vigilance de la FED, avec, s’il le fallait, des remontées de taux, qu’elle a annoncé envisager, 2 d’ici la fin de l’année, la première pouvant intervenir dès juillet.

Autant le discours de la BCE n’avait pas eu l’heur d’affecter les marchés, autant celui de Jerome Powell a comme jeté un pavé dans la mare. Probablement un peu salutaire après la folle marche en avant des marchés actions des dernières semaines, ça nous fait comme une respiration.

Et sincèrement, sur les anticipations d’il y a quelques jours, le mouvement pouvait se comprendre, cf notre note de la semaine dernière. Le point culminant aura été l’article des Echos, en début de semaine, du montant total des dividendes versés par les sociétés du CAC40 : plus de 70 milliards d’euros, soit 2,5 fois plus que l’année dernière, et surtout 50% de plus qu’avant l’entrée en période Covid. Miam miam.

Les englués continuent de s’engluer encore plus :

–       Le Royaume-Uni, cas très particulier de nos économies occidentales : le Brexit n’en finit plus de coûter, de manière exorbitante, et à tous les niveaux : poursuite de l’explosion de l’inflation et son corollaire de remontées éperdues des taux par la BOE, qui a avoué bien naïvement (mais a eu l’honnêteté de le faire) n’avoir pas pris la mesure initiale de l’explosion inflationniste. Et tout se répercute : baisse de l’immobilier, explosion des mensualités dans un pays où la plupart des prêts Mortgage se font en variable. Le tout avec une explosion des salaires mais une contraction de l’activité. Bref ça promet…

–       La Chine, ensuite, un peu beaucoup bérézinesque en ce moment, au regard de l’activité qui se contracte, de la Banque centrale qui doit baisser ses taux pour relancer l’activité, et des bourses qui n’en finissent pas, au bas mot, de rester dans leur marasme. Quand ça veut pas (redémarrer), ça veut pas.

Boursièrement parlant, et malgré la correction de ces derniers jours, les performances des indices restent très solides pour 2023 (on ne revient pas ici sur la performance astronomiques de certaines valeurs en regard d’autres, particulièrement vrai sur le Nasdaq) : +12% / +15% pour les CAC40, Dax30, et Eurostoxx50, +14% pour le S&P500, un lunaire +37,50% pour le Nasdaq 100, un impressionnant +26% pour le Nikkei, un modeste +2% pour le DowJones ou 0% pour le Foostie anglois, et un inquiétant ou désespérant -5% pour le MSCI China.

Retenons, en moyenne, que le MSCI World monte de +12,6% depuis le début de l’année.

Comme mentionné la semaine dernière, nous pensons et espérons pouvoir bénéficier de marchés qui nous laisseront tranquilles cet été. Surtout que la petite nouvelle tension sur l’inflation n’est peut-être que passagère, ce qui pourrait créer encore un appel d’air sur les marchés. Et sincèrement, sur une moyenne de performance nette de nos portefeuilles de l’ordre de 8% / 8,40% à ce jour, atteindre 10% fin nous fera forcément poser la question de « prendre les bénéfices » pour passer les horribles mois de septembre et octobre au chaud. Nous en reparlerons.

Un point d’attention : vous nous savez structurellement long de USD dans nos portefeuilles, pariant d’ici la fin de l’année sur un retour à la parité. Force est de constater que malgré le discours de J Powell hier, le USD a eu un gros accès de faiblesse, pour aller voir 1,1030 hier… et pour retomber à 1,0850 ce matin.

Tactiquement, nous nous posons donc la question de couvrir une (bonne) partie du risque dollar sur les niveaux de 1,0750 / 1,0850 pour jouer un retour de court terme sur les 1,12 / 1,13. Tactiquement, en terme de performance, couvrir ne coûte rien, juste une perte d’opportunité de gagner aussi sur le change.

Jour de Fête Nationale chez nous en ce 23 juin, nous prendrons donc la décision lundi !

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A votre disposition pour en discuter.

Bon week-end et bonne semaine

Bien à vous,

Pierre