Chers tous,

Eureka on a compris ! Accordez-nous un commentaire au second degré : la volatilité des marchés depuis 3 mois n’était pas liée à la crainte de la situation politique en France, mais bien au risque de voir le Premier Ministre rester en place ! Et donc, la finance internationale semble être soulagée de ce qui s’est passé hier, avec pour preuve un CAC40, en fin de journée hier, pendant le vote de (non-) confiance, qui a fini en hausse de 0,78%, et qui vers 9h30 ce matin gagnait encore de nouveau 0,80% !

Trêve de plaisanterie, on retiendra surtout qu’on ne sait pas où on va, et que de plus, ce matin, la France emprunte plus cher à 10 ans que l’Italie. Mais cela reste néanmoins un faux-semblant puisque le fameux « spread OAT / Bund » a plutôt eu tendance à se détendre hier, passant de 81 points de base à 76… mais y remonte ce matin. C’est donc tout autant la confiance des marchés dans l’Italie qui augmente que le début de la défiance de la dette de la France qui inquiète.

Sans oublier que nous avons vendredi 12 prochain, en début de soirée, le verdict de Fitch sur la notation de la France. On est actuellement en « AA-, perspective négative », et vous avez probablement vu les journaux de ces derniers jours parlant d’une possible baisse à A+… et donc une augmentation probable du spread avec l’Allemagne / renchérissement du coût de la dette de la France.

Trêve de plaisanterie aussi, les marchés ont été « rassurés » ou « aux anges » par les premières statistiques de l’emploi américain vendredi dernier, faisant apparaître une perte de 42 000 emplois, plus importante que prévue, dont on pourrait y voir les premiers effets de la politique de Trump (c’est fou d’ailleurs de commencer à en voir les conséquences, à commencer par la baisse de 80% d’envoi des colis de particuliers vers les Etats-Unis…).

Il n’en fallait pas moins pour relancer les spéculations sur la FED et une baisse des taux à venir, qui booste donc les actions, et explique la marée de vert de notre tableau de performance. D’autant que le tableau économique s’est assombri un peu partout, Europe et Etats-Unis.

A l’inverse, la BCE n’a plus que peu de marges de manœuvre sur ses taux, ce qui a renchéri, depuis vendredi dernier, l’EUR contre USD, qui frise aujourd’hui les 1,1800.

Et le corolaire de tout ça, c’est la littérale envolée de l’Or, désormais à plus de 3 650 USD l’Once (+ 38% cette année, et +5% sur la semaine).

Sur le sujet du USD, permettez-nous un petit commentaire dans le rétroviseur depuis le début de l’année, qui peut créer des désillusions ou déceptions sur les performances des portefeuilles depuis le début de l’année : parler d’un Nasdaq qui fait +13% ou d’un S&P500 à +10%, ou encore d’un MSCI World à +13,39% c’est une chose. Mais c’est oublier que ce sont des performances en USD. Et donc, ramenées aux portefeuilles en EUR, avec un USD à -14%, on est en négatif. Et avec un référentiel de la partie obligataire autour de 0, la performance d’un portefeuille équilibré comprenant une exposition en USD n’est jamais que légèrement positive depuis le début de l’année.

Sur lesquels on rajoute la remontée des taux, tant en Europe qu’aux Etats-Unis, qui joue donc en défaveur de la valorisation des obligations.

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A votre disposition pour en rediscuter,

Bien à vous,

Pierre