Chers tous,

Dingues ces marchés, n’est-ce pas ?! Nous considérons quelques points :

–       Cela fait des mois qu’on nous rebat les oreilles que le taux terminal des taux court terme américains devrait se situer, « à terme et toutes choses égales par ailleurs » (fin 2023 / mi 2024) et dans le contexte actuel que l’on connaît, autour de 7% / 7,50%. Les dernières semaines auraient pu nous faire penser qu’on pourrait se limiter à 5,50%, mais les chiffres économiques sont « comme anticipés ». Alors on est reparti pour un tour « de stress » sur la remontée des taux.

–       Idem pour la BCE. Ce qui est bien, c’est qu’on sait qu’on va avoir 2 hausses de taux de 50 centimes chacune d’ici la fin de l’année. Au moins c’est dans les prix. Ce qui inquiète plus ces derniers jours est le fait que l’inflation ne veut pas baisser, nous y revenons ci-dessous.

–       L’inflation en Europe ? On savait que la hausse des produits alimentaires serait pour le 1^er trimestre 2023, avec un pic à attendre pour mars / avril. Là non plus, rien de très nouveau sur la poursuite du mouvement.

–       L’inflation : souvenez-vous, fin 2022, on nous disait que le plus dur était à venir sur le premier trimestre 2023 sur l’agro-alimentaire (cf notre discussion avec Michel-Edouard Leclerc). On « savait » / avait été prévenus que certains prix allaient prendre entre 15 et 40% de hausse. 

Rien de changé, la prédiction s’est révélée exacte, et donc on y est, comme attendu. La seule chose à considérer ici, hors reprise de l’inflation, est la prise en compte d’éventuels dégâts collatéraux. Mais une fois encore, les chiffres de l’inflation ne seront pas bons jusqu’à fin mars, et pollueront donc le débat au moins jusqu’en avril.

–       Cela fait des mois qu’on nous répète que les marchés ne peuvent pas monter dans un tel contexte. « Et pourtant, les bourses montent ». Probablement l’anticipation que ça ira mieux demain. En attendant, les taux long des dettes des Etats, ont repris le chemin de la hausse, dans un mouvement qui a vraiment l’air d’être de fond, et plus seulement volatil, au gré des annonces, comme on le vit depuis 6 à 9 mois.

Attendons donc encore quelques jours ou semaines avant de tout vendre / alléger / shorter / partir à la cave. On a commencé à alléger, comme vous le savez, car nous sommes obligés de tenir compte des angoisses de correction massive, un « bip flip », qui peut se réaliser, mais c’est avant tout une question de market timing.

Un de nos proches gérants de fonds, Etienne de Marsac, gérant du Fonds Sunny Patrimoine 2, attire depuis quelques semaines notre attention sur ce « big flip », ou un retournement complet de de la situation de baisse des taux depuis 25 / 30 ans. Les éléments sont :

. l’inflation redevient le thème central, sur fond de réaccélération des chiffres

. les taux pivotent, avec une remontée des taux long qui paraît durable

. les marchés actions tâtonnent

. les marchés du crédit se tendent. On nous promet une dégradation des conditions, et des annonces à venir sur des situations très tendues de dettes corporate. Voir notamment l’annonce hier par Standard & Poor’s de la dégradation de la note de Casino Guichard, de B- à CCC+. La dette 2027 du groupe se négocie autour de 50%… (voir https://www.boursier.com).

« Psychologie de marché » : il est un élément à prendre en compte. Pas grand-chose, nous vous l’accordons, mais depuis plus de 30 ans que nous sommes sur les marchés, nous avons toujours entendu que dès que les particuliers revenaient en bourse, il fallait partir en courant.

Ca s’est très souvent vérifié, et nous constatons aujourd’hui que nos journaux économiques favoris commencent à titrer sur le sujet, voir les extraits de headlines des Echos et du Figaro.

Et nous ne résistons donc pas à vous mettre ce graphique de la psychologie de l’investisseur privé, si vrai ! (en pièce jointe dans la version envoyée par mail).

Nous terminerons par la constatation d’un news flow économique étonnamment positif : redémarrage de l’industrie en France, chiffres économique plutôt bons (hors inflation et taux en hausse, bien entendu). Et de mémoire d’investisseur et d’année sur les salles de marché, une reprise économique est souvent poussive pour les marchés financiers.

C’est aussi de là que peut venir un changement de perception sur les marchés, qui finira par intégrer le changement fondamental que nous vivons.

Nous terminerons par la constatation d’un news flow économique étonnamment positif : redémarrage de l’industrie en France, chiffres économique plutôt bons (hors inflation et taux en hausse, bien entendu). Et de mémoire d’investisseur et d’année sur les salles de marché, une reprise économique est souvent poussive pour les marchés financiers.

C’est aussi de là que peut venir un changement de perception sur les marchés, qui finira par intégrer le changement fondamental que nous vivons.

Regardez bien les graphiques en pièce jointe, sur les taux allemands à 2 ans depuis 1990, et zoom sur la période 2018-2023 : on rentre tout de même, sur certains indicateurs, dans des périodes non-vues depuis très très longtemps (depuis plus de 15 ans ci-dessous), et qui devraient nous inciter, d’ici quelques semaines ou mois, à de la prudence.

Hors-sujet :

En pièce jointe un article tout-à-fait fondateur et fondamental sur une préoccupation majeure de la Commission européenne : le bien-être animal. C’est une demie page complète dans les Echos du 2 mars. Certes, le sujet est important (ainsi qu’il est important d’être politiquement correct), mais ça rejoint l’idée globale que dès qu’il s’agit de mettre des contraintes contraignantes, d’’empêcher de travailler, bref d’emmerder le monde, alors la Commission est là.

Ce qui est hallucinant et qu’on ne préfère pas calculer, c’est combien de politiques, administratifs, lobbyistes et anti-lobbyistes, et autres intervenants hors-sol de tout poil, ont pu passer tant de temps à pondre (! Cf passage sur les volailles) des textes comme ça, qui ne sera qu’apprécié que sous la forme d’une nouvelle contrainte, et, pour grossir le trait, mettront des nouvelles barrières non-compétitives à nos entreprises européennes…

Cela rejoint notre précédente remarque sur la Commissaire à la Concurrence qui fait tout pour casser les achats / fusions d’entreprises européennes, pour éviter la concentration, pendant que les Etats-Unis créent sans complexes des Amazon, Apple, Microsoft, qui dominent le monde aujourd’hui.

Que dire enfin de la saga de la fin des moteurs thermiques pour 2035 (cf petite carte jointe !!), alors que les Etats-Unis en sont à développer gaz de schiste, et plus que jamais relancer la production du pétrole.

Et on ne parle même pas des coûts immédiats de mise en place, et des conséquences à terme désastreuses et mal-estimées du sujet du recyclage des batteries. Nous vous renvoyons à une excellente / exceptionnelle interview de Carlos Tavares, directeur général de Stellantis, la semaine dernière 24 février sur RTL. Voir https://youtu.be/VebnBZOToao, et surtout à partir de la 5^ème minute, sur :

–       le « surcoût d’une technologie très chère imposée par les pouvoirs publics aux constructeurs »,

–       et à la 8^ème minute, « informez-vous sur véritables bénéfices environnementaux », et « il faut prendre en compte l’intégralité de l’impact, de la production d’énergie jusqu’au recyclage final »

–       « Une voiture électrique fait plus de carbone qu’un diesel » sur la durée de vie

–       « Il y avait des solutions plus efficaces et moins coûteuses »

–       L’électrique est une réponse à des « questionnements dogmatiques sur les conséquences émotionnelles de la classe politique »

Cette bien-pensance finira par nous tuer, cf les 2 petits dessins humoristiques en pièces jointes (dans la version envoyée par mail).

Vous pouvez aussi retrouver l’historique de nos billets sur notre page LinkedIn https://www.linkedin.com/.

A votre disposition pour en discuter.

Bien à vous,

Pierre