Chers tous,

Un peu de Cabrel ce matin : « Et ça continue encore et encore, c’est que le début […] ». Les taux long terme gouvernementaux explosent, de part et d’autre de l’Atlantique : un TBond américain à 10 ans à plus de 5%, 5,05%. Pareil en Europe, où c’est généralisé, mais encore plus marqué pour la France : autour de 4,50% ces derniers jours. Pour mémoire, on était à 3,60% en mai 2026…
Et pour information, l’Espagne 10 ans est à 4,04% (50 centimes en-dessous de la France), et même l’Italie à 4,45%, 10 centimes en-dessous. Il n’est qu’à voir le spread OAT / Bund 10 ans. Longtemps sur 70 points, on a frôlé les 100 points de différentiel la semaine dernière, pour se stabiliser légèrement en-dessous depuis.

Mais nous retenons la remarque de François, qui nous lit, considérant que c’est un rattrapage normal, après une période longtemps anormale. Et quand on a des taux courts à 2,50%, une inflation à 3,30% en août (qui reste soutenue), il est effectivement concevable que l’OAT 10 ans soit à 4,50%. Il y a donc aujourd’hui une certaine logique à voir les taux long terme à ce niveau.
Et il est vrai aussi que malgré un pic à 4,57% vendredi, l’OAT 10 ans semble se stabiliser autour de 4,50%, voire en-dessous.

Nous noterons que pour la première fois depuis longtemps, nous avons aussi eu depuis 10 jours une corrélation « logique » : hausse des taux va de pair avec baisse des marchés actions, et de pair aussi avec hausse de l’or. C’est exactement ce qui s’est passé. Hier encore, les bourses montent sensiblement, les taux long terme perdent 7 centimes, de l’or baisse de 2%.

Cela dit, l’équation budgétaire française paraît insoluble. Quelques pistes ont bien été suivies, mais grosso modo, il faut surtout retenir beaucoup de hausses de taxes / impôts et assez peu d’économies.
Et finalement, notre Premier Ministre a bien essayé de faire le job. Il a osé tenter un budget de stabilisation, avec 54 milliards d’économies. Bon d’accord, on parle toujours de 5% de déficit, et on ne parle jamais d’économies réelles. C’est dommage, parce que n’ayant rien à espérer de la prochaine élection, il aurait pu faire un pari là-dessus. Peut-être aurait-il commencé à gagner de la reconnaissance, ou susciter un peu d’intérêt…

Parallèlement, comble du comble, vous aurez noté que nous avons, tous partis confondus, des irresponsables absolus, qui avant même d’avoir pris connaissance du budget 2027, ont poussé des cris d’orfraie. Aucune retenue, mais surtout toujours cette volonté permanente de fuite en avant, et d’irresponsabilité totale. Il faudrait que ces politiques, toute catégorie confondue, soient, un jour, tenus comptables de leurs déclarations. Pas un pour rattraper l’autre, alors qu’on peut penser qu’avec leur background, ils pourraient être un tant soit peu avisés de la situation. Et qu’en fait, peut-être que l’un d’eux pourrait se parer de la stature d’homme / de femme d’Etat en prenant ses responsabilités et assumant une réelle politique de désendettement.
Mais non. A la place, on a Bruno qui veut revenir « pour mettre les points sur les i », ou le pépère du peu-peuple qui croit pouvoir rafler la mise sur le parti socialiste, son ex avec toujours un melon de dingue et ses sorties verbales de ce week-end, et un très ancien Premier Ministre aristocrate prêt à s’allier à la gauche pour espérer avoir le droit d’exister. Sans parier de la myriade de candidats défendant tous des primaires ou pas, des revenants depuis 5 élections, etc… Tout cela est bien déprimant…

D’un point de vue marchés, quand on regarde les performances boursières mondiales depuis le début de l’année, c’est assez disparate en fonction des continents : plutôt correctes en Europe (sauf le CAC40 à 0) ; franchement bonnes aux Etats-Unis, et médiocres voire mauvais en Asie, sauf le Japon à +30%. Un effet collatéral de la fin du carry trade sur le USD.

L’année est bien plus mauvaise sur les obligations : la remontée importante des taux entraine son corollaire de baisse de leur prix. On rappelle ici qu’une obligation à 10 ans, en fonction de son coupon, à une duration de 7 à 9. Ce qui veut donc dire qu’un investisseur y a laissé entre 7% et 9% cette année sur la valorisation de son obligation à 10 ans.
Pour le change, malgré des hausses équivalentes de la BCE le 10/9 et de la FED le 17/9, le match à plutôt tourné en faveur du USD, à 1,1460. Sur ces niveaux ,nous couvrons le risque USD que nous n’avions pas encore couvert, étant toujours dans l’idée que Trump voudrait bien voir un EURUSD à 1,25.
Pour les matières premières enfin, nous sommes dans un range 4000 – 4500 USD pour une once d’or, en fonction des annonces mondiales. Et c’est bien de pétrole qui donne le « la » en ce moment, tout gravite autour.

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A votre disposition pour en rediscuter.

Bien à vous,

Pierre