Chers tous,

Parfois on se demande ce qu’on fait à Luxembourg le 15 août… C’est vrai que c’est calme, très calme, trop calme, mais ça permet de s’atteler aux choses qu’on n’a jamais le temps de regarder…

On n’y est pas, mais on s’en rapproche… De quoi ? Du mois de septembre, dans le contexte que nous connaissons aujourd’hui, sur la situation internationale, mais aussi sur une autre musique qui commence à se faire entendre : les taux…

Les marchés restent fébriles. Après le coup de Trafalgar de juillet, ça se normalise un peu en ce mois d’août, mais les regards sont déjà tournés sur la rentrée. Et nous voulons bien parier que le sujet de grande ampleur sera les Taux… Plein d’éléments sur le sujet :

. Les Etats-Unis
. L’annonce de ce jour sur le fait que la dette vient de dépasser les 40 000 milliards de dollars, qui nous promet encore des déchirades et des larmes de crocodiles pour augmenter le plafond autorisé. A noter que mention est faite d’une augmentation de la dette plus importante et plus rapide qu’attendue.
. Le niveau des taux long, ensuite : il y a un an, nous étions à 3,82%. Hormis un pic à 4,70% début janvier 2026, nous sommes restés dans une fourchette de 4% à 4,25% jusqu’en avril / mai. Et puis…nous avons atteint 4,70% en juillet, où nous sommes toujours.
. L’intervention / annonce de la FED hier, sur le rachat de TBills américain pour faire baisser les taux. On peut dire que cela a fait long feu : sur l’annonce, le TBond 10 ans n’a baissé que de 6 centimes, pour les reprendre 24 heures plus tard… Plus personne n’écoute la FED, c’est dingue ! Ou alors une preuve de faiblesse / défiance / aveu d’impuissance ?!
. Enfin, pas un jour ne passe sans qu’il y ait un article sur les sujets de fonds de dette privée… Voir celui des Echos, en pièce jointe.

L’Europe :
On assiste depuis le début de l’année à une remontée généralisée des taux longs gouvernementaux.
Mais nous devons regarder le cas particulier de la France, avec une OAT à 10 ans dont le rendement est passé de 3,25% en mars, puis 3,75% de mai à juillet, puis gentiment à 4%, et 4,13% aujourd’hui. Il y a, selon nous, 2 / 3 clefs de lecture ou sujets d’inquiétude à regarder :
. Le premier point est que le spread avec son homologue allemande ne cesse de monter, 86 points ce matin, contre 65 centimes il y a un mois. Cela fait tout de même une grosse augmentation du différentiel de taux… Premier signe de défiance ?
. 2ème sujet : on est à peine en train de parler / monter / arbitrer le budget 2027 que les taux s’emballent. Pas simple dans ces conditions, de construire le budget, avec un poste de charge d’intérêt qui ne cesse de gonfler et qui doit être revu à la hausse à chaque nouvelle mouture.
. Et puis, surtout, n’oublions pas que nous entrons en septembre de plain-pied dans la campagne présidentielle. Et que les 9 mois qui vont suivre ne sont jamais une période tranquille pour les taux, avec le concours Lépine des idées (démagogiques) de dépenses les plus importantes, qui vont d’ailleurs de pair avec un budget courant qu’on laisse filer, « parce que tout le monde s’en fout » et qu’il faut bien, d’une certaine manière, garantir la paix pré-élections présidentielles. Alors, courageusement, on laisse filer.

Il nous est avis que nous devrions réduire un peu l’exposition actions dans les portefeuille d’ici la fin août. Somme toute, les performances annuelles sont bonnes, et nous n’avons pas envie de tout reperdre d’ici la fin de l’année, dans un contexte qui se tend.
Pour information, les USD sont toujours couverts dans les portefeuilles, et c’est heureux vu la forte remontée de l’EUR ces 3 derniers jours, au-dessus de 1,17 maintenant.

Bonne fin d’été !

Vous pouvez retrouver l’historique de nos billets sur notre site, https://momentum.lu/actualites/, et sur notre page LinkedIn https://www.linkedin.com/company/18719514/admin/.

A votre disposition pour en rediscuter. Prochaine édition le 8 septembre.

Bien à vous,

Pierre