On ne parle pas de la situation au UK, ultra-tendue, qui a nécessité une intervention en urgence de la BoE. On a vu en même temps :

• une livre sterling tomber à quasi parité avec le USD (1,0340), du jamais vu, même depuis le plus bas de 1984
• une envolée des taux anglais
• une explosion de l’inflation
• et surtout des choix économiques de la nouvelle Première Ministre, choix très mal perçus, à tel point que le FMI ne s’est pas empêché, fait rarissime, de tâcler…

Les 7 jours passés restent donc tous dans le rouge, sauf, une fois de plus, l’Inde, avec un kolossal +0,09% (pour une performance annuelle, à souligner, de -1,89%). La glissade continue, ponctuée de timides tentatives de rebond, commence à coûter cher, entre -20% et -25% sur les principaux indices mondiaux, et -33% sur le Nasdaq.

Nous pourrions penser qu’à ces niveaux de baisse depuis 10 mois, il n’est pas certain que l’on puisse encore chuter de 20 ou 30%. On peut aussi penser que les scénarios de récession sont déjà pris en compte par les investisseurs, jusques et y compris la hausse des taux de la BCE qui devrait atteindre, en plusieurs fois d’ici à la fin de l’année, 75 points de base. Le pire n’est jamais certain…

Il reste néanmoins quelques modestes points à intégrer dans le raisonnement, comme la montée du pétrole, en cours, après le refus de l’OPEP de desserrer l’étau ; ou les politiques publiques de finances et l’endettement des états, qui ne cesse de s’aggraver, avec en plus des taux qui remontent. L’Allemagne a choisi de faire cavalier seul contre l’Europe pour mettre 200 milliards sur la table pour contrer les sujets de l’augmentation des prix de l’énergie ; en France, le bouclier tarifaire énergétique pour les particuliers devrait coûter, en 2023, quelque 50 milliards d’euros, etc etc…

Vous conviendrez que ce flux d’annonces est assez anxiogène, au-delà d’être fatiguant… Nous n’en voyons aujourd’hui qu’un motif de satisfaction, que vous connaissez déjà : notre biais USD dans les portefeuilles, qui nous permet de limiter les dégâts.

Entre autres facteurs de déstabilisation, l’attention / la tension se porte aujourd’hui sur la banque malade de l’Europe, le Crédit Suisse. Son gigantisme et les multiples casseroles de ces dernières années l’ont, semble-t-il, largement fragilisée. Le nouveau CEO nommé ne cache pas son intention de réduire la voilure, que ce soit aux Etats-Unis ou dans des secteurs d’activités. Réponse à la fin du mois avec la présentation du plan stratégique. En attendant, la cour de la banque chute de 60% depuis le début de l’année, et prend encore -8% aujourd’hui après l’article du FT sorti hier soir. Intéressant de voir que le CDS 5 ans sur Crédit Suisse est passé de 50 à 250 points de base en quelques semaines, ce qui révèle la tension.

À votre disposition pour en discuter.

Bien à vous,

Pierre