{"id":9194,"date":"2026-07-30T09:24:40","date_gmt":"2026-07-30T07:24:40","guid":{"rendered":"https:\/\/momentum.lu\/?p=9194"},"modified":"2026-08-21T15:10:47","modified_gmt":"2026-08-21T13:10:47","slug":"flash-marches-du-30-juillet-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/momentum.lu\/es\/2026\/07\/30\/flash-marches-du-30-juillet-2026\/","title":{"rendered":"FLASH march\u00e9s du 30 juillet 2026"},"content":{"rendered":"\t\t
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FLASH march\u00e9s du 30 juillet 2026 |<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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Chers tous,<\/p>

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Pardon pour ce long temps sans nouvelles. Notre marche annuelle sur les chemins de St Jacques nous aura permis de prendre du recul, mais le retour ce lundi nous fait constater que c’est \u00ab comme s’il ne s’\u00e9tait rien pass\u00e9 \u00bb. Ou plut\u00f4t si : il s\u2019est pass\u00e9 pas mal de choses, mais on est revenus au m\u00eame point\u00a0! Vous nous excuserez donc si celle-ci est un peu plus longue que d’habitude \u2014 on a un peu de retard \u00e0 combler.<\/p>

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Une \u00e9norme diff\u00e9rence notable pour commencer : l’OAT 10 ans fran\u00e7aise a pris 40 centimes \u00ab d’un coup d’un seul \u00bb, en quelques jours. Nous l’avions laiss\u00e9e fin juin autour de 3,60%, sagement assise apr\u00e8s sa d\u00e9tente du printemps. Nous la retrouvons ce jeudi 30 juillet \u00e0 3,98%, apr\u00e8s avoir m\u00eame d\u00e9pass\u00e9 les 4,00% le 23 juillet \u2014 un plus haut depuis… octobre 2008. Il aura donc fallu attendre 18 ans pour revoir ce niveau, et on ne peut pas dire que la France ait particuli\u00e8rement bien profit\u00e9 de la d\u00e9cennie qui vient de s’\u00e9couler pour pr\u00e9parer le retour de b\u00e2ton.<\/p>

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Le Bund allemand n’a pas \u00e9t\u00e9 \u00e9pargn\u00e9 non plus, \u00e0 3,22%, mais le spread OAT-Bund, lui, continue sa d\u00e9rive tranquille et reste durablement install\u00e9 au-dessus des 65-70 points de base.<\/p>

Nous ne remettrons pas une couche sur les finances publiques fran\u00e7aises \u2014 nous l’avons fait dans nos pr\u00e9c\u00e9dents billets, et rien depuis ne nous a donn\u00e9 tort, h\u00e9las. Disons simplement que le march\u00e9 obligataire, qui dig\u00e8re \u00e0 la fois une inflation am\u00e9ricaine mondiale repartie \u00e0 la hausse, un p\u00e9trole au-dessus de 90 dollars, et une trajectoire de d\u00e9ficit fran\u00e7ais qui s’\u00e9loigne un peu plus chaque trimestre des 5% promis, a fini par se fatiguer de faire semblant de ne rien voir.<\/p>

\u00a0<\/p>

Pour ceux qui nous suivent depuis nos pr\u00e9c\u00e9dents billets, rien de bien nouveau sur le fond : nous \u00e9voquions d\u00e9j\u00e0 en juin une trajectoire de d\u00e9ficit s’\u00e9loignant des 5% promis pour flirter avec les 6% en 2027, port\u00e9e par les prestations sociales, les d\u00e9penses de sant\u00e9 et une charge de la dette qui s’alourdit m\u00e9caniquement \u00e0 chaque point de base gagn\u00e9 par l’OAT. Rien, \u00e0 notre connaissance, n’est venu contredire ce sc\u00e9nario depuis. On ajoutera, pour faire bonne mesure, que l’incertitude politique devrait plut\u00f4t s’accentuer qu’elle ne se devrait dissiper, \u00e0 mesure que l’on se rapproche de l’\u00e9lection pr\u00e9sidentielle de 2027 \u2014 ce qui, comptablement, n’aide jamais \u00e0 faire voter un budget d’aust\u00e9rit\u00e9 dans la s\u00e9r\u00e9nit\u00e9. Le march\u00e9 obligataire, qui a horreur du vide, a simplement d\u00e9cid\u00e9 de commencer \u00e0 en tenir compte un peu plus s\u00e9rieusement cet \u00e9t\u00e9 plut\u00f4t que d’attendre l’automne.<\/p>

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Concernant les march\u00e9s\u00a0:<\/p>

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R\u00e9sultats des entreprises : la saison bat son plein, et comme toujours \u00e0 ce stade, les attentes des march\u00e9s sont \u00e9lev\u00e9es \u2014 trop, sans doute, ce qui promet son lot habituel de sanctions disproportionn\u00e9es pour des r\u00e9sultats pourtant tr\u00e8s corrects (cas embl\u00e9matique d\u2019Herm\u00e8s hier, -11% sur la s\u00e9ance\u00a0!). C’est un peu le principe : quand tout le monde s’attend \u00e0 la lune, livrer une belle \u00e9clipse ne suffit plus.<\/p>

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Les chiffres bruts, d’ailleurs, sont presque ind\u00e9cents de bonne tenue : \u00e0 ce stade de la saison, environ 86% des entreprises du S&P 500 battent le consensus des analystes, ce qui constituerait la dixi\u00e8me publication trimestrielle cons\u00e9cutive de croissance b\u00e9n\u00e9ficiaire pour l’indice \u2014 un record en soi. Sauf que la marge nette agr\u00e9g\u00e9e de l’indice, qui grimpe \u00e0 un niveau record de 15,7%, doit beaucoup \u00e0 un seul dossier : Alphabet, dont le r\u00e9sultat par action du trimestre incluait une plus-value comptable non r\u00e9alis\u00e9e de 98 milliards de dollars li\u00e9e \u00e0 sa participation dans SpaceX. Retirez ce seul \u00e9l\u00e9ment, et la \u00ab surprise \u00bb moyenne du S&P 500 retombe de 39,3% \u00e0 12,6% \u2014 ce qui reste tr\u00e8s correct, mais nettement moins spectaculaire. Autre statistique qui m\u00e9rite d’\u00eatre gard\u00e9e en t\u00eate \u00e0 chaque publication : les dix premi\u00e8res capitalisations de l’indice g\u00e9n\u00e8rent aujourd’hui 34% de la totalit\u00e9 de ses profits, soit environ le double de leur poids dans les ann\u00e9es 1990. Ce qui signifie, tr\u00e8s concr\u00e8tement, que la \u00ab bonne sant\u00e9 du S&P 500 \u00bb que l’on vous vend chaque trimestre d\u00e9pend de plus en plus \u00e9troitement de la performance d’une poign\u00e9e de dossiers technologiques \u2014 et de moins en moins de celle des 490 autres. Une diversification en carton, en somme, mais qui a le m\u00e9rite de rassurer tout le monde tant que la poign\u00e9e en question continue de d\u00e9livrer.<\/p>

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Semi-conducteurs et intelligence artificielle : prise de profits, mais toujours une belle croissance sous-jacente. TSMC, le barom\u00e8tre plan\u00e9taire du secteur puisqu’il grave les puces de \u00e0 peu pr\u00e8s tout le monde (Nvidia, Apple, AMD…), a publi\u00e9 le 16 juillet un chiffre d’affaires trimestriel record de 40,2 milliards de dollars, en hausse de 36% sur un an, et un b\u00e9n\u00e9fice net en bond de 77%. Le groupe ta\u00efwanais a m\u00eame relev\u00e9 pour la deuxi\u00e8me fois cette ann\u00e9e ses pr\u00e9visions de croissance annuelle, \u00e0 plus de 40%, et a port\u00e9 son enveloppe d’investissement 2026 \u00e0 60-64 milliards de dollars, dont 100 milliards de dollars suppl\u00e9mentaires rien que pour ses usines am\u00e9ricaines. La demande est qualifi\u00e9e d’ \u00ab extr\u00eamement robuste \u00bb par la direction, qui l’anticipe forte jusqu’en 2029-2030. Et pourtant \u2014 cerise sur le g\u00e2teau de l’absurde \u2014 le titre AMD a recul\u00e9 de plus de 4% le jour de la publication de TSMC, entra\u00eenant tout le secteur avec lui. Le march\u00e9, jamais avare en contradictions, s’inqui\u00e8te d\u00e9sormais que la vague d’investissement en cours n’ait d\u00e9j\u00e0 anticip\u00e9 plusieurs ann\u00e9es de commandes futures. Autrement dit : les r\u00e9sultats sont excellents, mais c’est justement ce qui inqui\u00e8te. Nous voil\u00e0 pr\u00e9venus, la martingale du secteur reste la suivante \u2014 acheter la rumeur, vendre la publication, m\u00eame quand la publication est un record historique.<\/p>

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Banques : les valorisations restent toujours int\u00e9ressantes, et les r\u00e9sultats du 2\u00e8me trimestre leur donnent plut\u00f4t raison. BNP Paribas a publi\u00e9 un r\u00e9sultat net en hausse de 33,4% sur un an, \u00e0 4,35 milliards d’euros. Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, de son c\u00f4t\u00e9, a livr\u00e9 ce jeudi 30 juillet un r\u00e9sultat trimestriel tout simplement record, \u00e0 1,79 milliard d’euros, en hausse de 23% sur un an et tr\u00e8s largement au-dessus du consensus des analystes (1,57 milliard attendu). La banque en a profit\u00e9 pour relever sa cible de rentabilit\u00e9 annuelle \u00e0 environ 11%, contre plus de 10% auparavant, et pour annoncer un rachat d’actions exceptionnel de 1,5 milliard d’euros. Il aura donc fallu une d\u00e9cennie de taux z\u00e9ro, une remont\u00e9e brutale des taux, une crise obligataire fran\u00e7aise et une accumulation de dettes souveraines pour que les banques europ\u00e9ennes redeviennent, disons-le, presque sexy sur le papier. Ironie du sort : ce sont pr\u00e9cis\u00e9ment les taux qui plombent l’Etat fran\u00e7ais qui font le bonheur de ses banques.<\/p>

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S\u00e9rieux coup de froid sur la tech. Le sujet du moment, sans conteste. Tout est parti d’Alphabet, qui a publi\u00e9 le 22 juillet des r\u00e9sultats sup\u00e9rieurs aux attentes sur \u00e0 peu pr\u00e8s tous les compteurs \u2014 un chiffre d’affaires de 119,8 milliards de dollars (+24% sur un an), un b\u00e9n\u00e9fice par action de 9,11 dollars, et surtout des revenus Google Cloud en hausse de 82% sur un an. De quoi pavoiser, non ? Eh bien non : le titre a chut\u00e9 d’environ 4 \u00e0 7% dans la foul\u00e9e, purement et simplement sanctionn\u00e9 pour avoir relev\u00e9 sa fourchette de d\u00e9penses d’investissement annuelles de 180-190 \u00e0 195-205 milliards de dollars. Le march\u00e9, qui applaudissait ces m\u00eames investissements il y a encore un an, panique d\u00e9sormais devant leur ampleur \u2014 et devant le fait que le free cash-flow d’Alphabet soit pass\u00e9 en territoire n\u00e9gatif pour la premi\u00e8re fois de son histoire de soci\u00e9t\u00e9 cot\u00e9e. \u00c0 eux quatre, Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta pr\u00e9voient environ 725 milliards de dollars de d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 l’intelligence artificielle rien que pour 2026 (+77% par rapport \u00e0 2025), et pr\u00e8s de 950 milliards en 2027 selon les estimations des analystes compil\u00e9es par Bloomberg. Le r\u00e9sultat cumul\u00e9 de cette remise en cause : les \u00ab\u00a0Magnificent Seven<\/em>\u00a0\u00bb auraient perdu, selon Bloomberg toujours, quelque 797 milliards de dollars de capitalisation en quelques s\u00e9ances. Microsoft, longtemps consid\u00e9r\u00e9e comme la mieux plac\u00e9e sur l’IA gr\u00e2ce \u00e0 sa participation dans OpenAI, est d\u00e9sormais la deuxi\u00e8me valeur la plus faible du groupe cette ann\u00e9e, en repli de 21% depuis janvier. Meta recule de pr\u00e8s de 10%. Amazon, elle, fait \u00e0 peu pr\u00e8s du surplace. Comprenne qui pourra : apr\u00e8s des ann\u00e9es de ch\u00e8que en blanc accord\u00e9 aux g\u00e9ants de la tech pour d\u00e9penser sans compter sur l’IA, l’accord tacite entre les march\u00e9s et les entreprises semble s’\u00eatre brutalement rompu cet \u00e9t\u00e9. La facture, d\u00e9sormais, doit se justifier ligne par ligne.<\/p>

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Et c’est pr\u00e9cis\u00e9ment dans ce climat que nous attendons, avant la fin de cette semaine, les r\u00e9sultats d’Alphabet \u2014 d\u00e9j\u00e0 publi\u00e9s donc, et d\u00e9j\u00e0 dig\u00e9r\u00e9s dans la douleur \u2014, de Microsoft et Meta (mercredi 29 juillet, jour o\u00f9 nous \u00e9crivons ces lignes), puis d’Apple et Amazon (jeudi 30 juillet). Amazon et Microsoft p\u00e8sent tous deux lourd dans le Nasdaq 100, ce qui veut dire que cette semaine ne restera pas cantonn\u00e9e aux valeurs du cloud : elle fa\u00e7onnera l’humeur de l’ensemble de la cote technologique pour les mois qui viennent. Si Azure tient son consensus en pr\u00e9sentant ses d\u00e9penses comme de la demande r\u00e9elle, et qu’AWS confirme jeudi une acc\u00e9l\u00e9ration similaire, la correction d’Alphabet pourrait rester un accident isol\u00e9. Dans le cas contraire, c’est bien l’ensemble du narratif IA qui devra faire ses preuves \u2014 et nous ne saurons r\u00e9pondre \u00e0 cette question qu’au moment o\u00f9 vous lirez ces lignes, ce qui est un des rares avantages d’\u00e9crire une note bimensuelle plut\u00f4t qu’un flash quotidien : nous laissons le soin \u00e0 l’actualit\u00e9 de nous rattraper.<\/p>

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L’inflation am\u00e9ricaine a fortement ralenti en juin, \u00e0 3,5% sur un an contre 4,2% en mai \u2014 la plus forte baisse mensuelle de l’indice des prix (-0,4%) depuis avril 2020. L’inflation sous-jacente, elle, recule \u00e0 2,6% contre 2,9%. La cause principale de ce joli r\u00e9pit : la chute des prix de l’\u00e9nergie (-5,7% sur le mois), l’essence ayant recul\u00e9 de pr\u00e8s de 10%, port\u00e9e notamment par le cessez-le-feu conclu entre les Etats-Unis et l’Iran. Une bonne nouvelle en apparence, sauf que \u2014 et c’est l\u00e0 que le b\u00e2t blesse \u2014 cette m\u00eame tr\u00eave, cens\u00e9e avoir calm\u00e9 le jeu, n’aura tenu que le temps d’un \u00e9t\u00e9.<\/p>

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Mais quid de l’inflation \u00e0 venir, avec la fin de la tr\u00eave USA-Iran ? Neuf nuits cons\u00e9cutives de frappes am\u00e9ricaines sur des cibles militaires iraniennes, une riposte iranienne contre une centrale \u00e9lectrique et de d\u00e9salinisation kowe\u00eftienne le 19 juillet, la suspension par T\u00e9h\u00e9ran de l’accord provisoire d’Islamabad sign\u00e9 en juin.<\/p>

R\u00e9sultat imm\u00e9diat sur le march\u00e9 du brut : le Brent, qui \u00e9voluait tranquillement sous les 80 dollars fin juin, a franchi les 90,22 dollars le 20 juillet, pour culminer \u00e0 98,4 dollars le 24 juillet. Depuis, une accalmie relative a ramen\u00e9 le baril autour de 82-92 dollars selon les jours. Vous noterez au passage que le sujet, comme lors du pr\u00e9c\u00e9dent psychodrame USA-Iran que nous \u00e9voquions en juin, est en train de sortir des unes pour retomber en 3\u00e8me ou 4\u00e8me position dans les m\u00e9dias g\u00e9n\u00e9ralistes. Cela ne veut strictement rien dire quant \u00e0 sa dangerosit\u00e9 r\u00e9elle \u2014 simplement que l’indignation, comme le p\u00e9trole, a ses cycles. Quant \u00e0 nous, nous continuons de penser, comme nous l’\u00e9crivions d\u00e9j\u00e0 d\u00e9but juin, que l’incertitude permanente arrange davantage certains acteurs qu’un accord d\u00e9finitif ne le ferait. Un baril de brut instable entre 80 et 100 dollars, avec des pics selon l’actualit\u00e9 militaire, restera notre sc\u00e9nario central tant que le d\u00e9troit d’Ormuz \u2014 par lequel transitent excusez du peu, 20 \u00e0 30% des r\u00e9serves p\u00e9troli\u00e8res mondiales \u2014 demeurera un objet de n\u00e9gociation \u00e0 ciel ouvert.<\/p>

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D\u00e9cision de la FED fin juillet ? Oui, justement : le FOMC se r\u00e9unissait les 29 et 30 juillet, avec au menu un ralentissement de l’inflation qui plaide pour la d\u00e9tente, mais un p\u00e9trole reparti \u00e0 la hausse qui, lui, plaide pour la prudence. Les investisseurs n’accordaient, il y a encore deux semaines, qu’environ 45% de probabilit\u00e9 \u00e0 une baisse d’un quart de point. Ajoutez \u00e0 cela l’arriv\u00e9e d’un nouveau gouverneur \u00e0 la t\u00eate de l’institution, et vous obtenez un cocktail suffisamment indigeste pour que le FED pr\u00e9f\u00e8re probablement ne rien faire du tout cette fois-ci. \u00c0 noter, en clin d’\u0153il amusant, que Microsoft publiait ses r\u00e9sultats quelques heures \u00e0 peine apr\u00e8s la d\u00e9cision de la Fed mercredi soir : de quoi offrir aux march\u00e9s deux chocs pour le prix d’un dans la m\u00eame soir\u00e9e.<\/p>

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Reprise de la hausse du p\u00e9trole, donc, Brent \u00e0 87,75 dollars au moment o\u00f9 nous \u00e9crivons, apr\u00e8s avoir refranchi les 90 dollars \u2014 et m\u00eame titill\u00e9 les 100 dollars il y a une semaine. EURUSD \u00e0 1,1430 : le dollar, chahut\u00e9 entre les anticipations de baisse des taux am\u00e9ricains et son statut habituel de valeur refuge en cas de tension g\u00e9opolitique, navigue sans grande conviction. On notera que l\u2019EURUSD \u00e9voluait encore autour de 1,16 mi-juin ; la remont\u00e9e des tensions au Moyen-Orient et le regain de nervosit\u00e9 obligataire des deux c\u00f4t\u00e9s de l’Atlantique n’auront donc pas suffi, cette fois, \u00e0 renforcer durablement le billet vert \u2014 signe, peut-\u00eatre, que le statut de valeur refuge du dollar n’est plus tout \u00e0 fait ce qu’il \u00e9tait.<\/p>

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Un mot \u00e9galement sur les valeurs refuges, puisque l’\u00e9t\u00e9 n’aura d\u00e9cid\u00e9ment \u00e9pargn\u00e9 personne. L’once d’or, qui avait atteint un record historique \u00e0 plus de 5 600 dollars en janvier, est repass\u00e9e sous la barre symbolique des 4 000 dollars fin juillet \u2014 une correction d’environ 8 \u00e0 12% depuis le 1er janvier selon la fen\u00eatre de calcul retenue.<\/p>

Le Bitcoin, lui, s’est montr\u00e9 nettement moins sto\u00efque : apr\u00e8s avoir d\u00e9pass\u00e9 les 120 000 dollars lors de ses pr\u00e9c\u00e9dents sommets, il a chut\u00e9 sous les 60 000 dollars, signant en juin sa pire performance mensuelle en quatre ans (environ -20%), avant un modeste rebond de l’ordre de 11% en juillet qui le ram\u00e8ne autour de 64-65 000 dollars \u2014 soit tout de m\u00eame pr\u00e8s de 28% sous ses plus hauts de l’ann\u00e9e. On appr\u00e9ciera l’ironie : l’or et le Bitcoin sont cens\u00e9s, l’un comme l’autre, prot\u00e9ger des chocs g\u00e9opolitiques et mon\u00e9taires que nous venons de d\u00e9crire en long, en large et en travers. Ils auront donc choisi, cet \u00e9t\u00e9 pr\u00e9cis\u00e9ment, de d\u00e9montrer l’exact inverse.\u00a0<\/p>

\u00a0<\/p>

Ajoutons, pour \u00eatre complets, que la BCE a de son c\u00f4t\u00e9 choisi le\u00a0statu quo<\/em>\u00a0lors de sa r\u00e9union du 23 juillet, laissant ses taux directeurs inchang\u00e9s apr\u00e8s les avoir relev\u00e9s de 25 points de base en juin \u2014 le temps, sans doute, de voir si le choc p\u00e9trolier se diffuse ou non aux salaires et aux prix des services. Un \u00ab pas encore \u00bb qui ressemble fort \u00e0 un \u00ab pas pour longtemps \u00bb.<\/p>

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Vous pouvez retrouver l\u2019historique de nos billets sur notre site,\u00a0https:\/\/momentum.lu\/actualites\/<\/a>, et sur notre page LinkedIn\u00a0https:\/\/www.linkedin.com\/company\/18719514\/admin\/<\/a>.<\/p>

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A votre disposition pour en rediscuter, nous vous donnons rendez-vous d\u00e9but septembre, passez un bon mois d\u2019ao\u00fbt\u00a0!<\/p>

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Bien \u00e0 vous,<\/p>

\u00a0<\/p>

Pierre<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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