{"id":6087,"date":"2022-09-01T16:05:39","date_gmt":"2022-09-01T14:05:39","guid":{"rendered":"https:\/\/momentum.lu\/?p=6087"},"modified":"2022-09-01T16:33:57","modified_gmt":"2022-09-01T14:33:57","slug":"flash-marches-du-01-septembre-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/momentum.lu\/ca\/2022\/09\/01\/flash-marches-du-01-septembre-2022\/","title":{"rendered":"FLASH march\u00e9s du 01 septembre 2022"},"content":{"rendered":"\t\t
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FLASH march\u00e9s du 01 septembre 2022 |<\/h2>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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Chers tous,\u200b<\/p>

Nous esp\u00e9rons que vous avez pass\u00e9 une bonne p\u00e9riode estivale, et vous souhaitons une bonne rentr\u00e9e. Le moins qu\u2019on puisse dire est qu\u2019en juillet et ao\u00fbt, les march\u00e9s nous aurons permis de souffler, et de ne pas bouder notre plaisir avec une belle hausse jusqu\u2019au fatal vendredi 19 ao\u00fbt.<\/p>

Le symposium am\u00e9ricain des banquiers centraux mondiaux de Jackson Hole a fait l\u2019effet d\u2019une douche froide, coupl\u00e9 avec les d\u00e9clarations glaciales de Jay Powell, pour qui seul le combat contre l\u2019inflation compte, quelles que soient\u00a0a priori<\/em>\u00a0les donn\u00e9es \u00e9conomiques. Dit autrement, les Banques Centrales n\u2019ont pas d\u2019autre alternative que de pousser leurs \u00e9conomies \u00e0 entrer en r\u00e9cession\u2026 Il est d\u2019ailleurs int\u00e9ressant de constater que la courbe des taux am\u00e9ricaine s\u2019est largement\u00a0\u00a0\u00a0invers\u00e9e, la 2 ans \u00e9tant \u00e0 3,50%, et la 10 ans \u00e0 3,15%. Ph\u00e9nom\u00e8ne typique de pr\u00e9vision d\u2019entr\u00e9e en r\u00e9cession. D\u2019autant que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne semble pas avoir fini de grimper aux Etats-Unis, voir article joint, \u00ab\u00a0FED et taux\u00a0\u00bb.<\/p>

Et on serre les fesses sur les annonces \u00e0 venir de la BCE, de leur impact sur les march\u00e9s et sur les \u00e9conomies ; \u00ab il est acquis \u00bb que nous aurons droit \u00e0 une premi\u00e8re salve de 50 centimes compl\u00e9mentaires en septembre (probablement d\u00e8s la semaine prochaine), et encore 75 points de plus d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. M\u00eame tonalit\u00e9, \u00ab la BCE annonce des sacrifices n\u00e9cessaires face \u00e0 l\u2019inflation, [\u2026] m\u00eame au risque d\u2019une r\u00e9cession \u00bb – Voir article joint \u00ab BCE et inflation \u00bb. Pour l\u2019instant, la r\u00e9alit\u00e9 des chiffres se heurte aux vaines incantations, avec une inflation en zone Euro annonc\u00e9 hier \u00e0 un record de +9,1% sur ao\u00fbt, en base annuelle.<\/p>

De quoi fortement ralentir les \u00e9conomies europ\u00e9ennes, d\u2019autant que cette hausse des taux court-terme se reporte sur les taux \u00e0 long-terme\u00a0: l\u2019OAT 10 ans fran\u00e7aise, qui \u00e9tait redescendue \u00e0 1,35% en ao\u00fbt, a regrimp\u00e9 en fl\u00e8che \u00e0 2,25% aujourd\u2019hui. Mais le spread avec l\u2019Allemagne reste stable, autour de 60 \/ 65 points de base. Pas d\u2019inqui\u00e9tude dans l\u2019imm\u00e9diat sur la dislocation de la Zone Euro\u00a0!<\/p>

La question imm\u00e9diate concerne aussi l\u2019impact sur l\u2019immobilier. On a l\u2019axiome de base qu\u2019une remont\u00e9e de taux n\u2019est certainement pas favorable au secteur, bien au contraire. Mais cela se complique avec le taux d\u2019usure que l\u2019Etat fran\u00e7ais ne veut pas remonter pour le moment. Aujourd\u2019hui, plus de 50% des dossiers de demande de cr\u00e9dit sont refus\u00e9s\u2026 Et les annonces de hausses de taxes fonci\u00e8res, que vous avez d\u00fb commencer \u00e0 recevoir, incitent \u00e0 la prudence, avec des hausses pouvant atteindre 15%…\u00a0Grosso modo<\/em>, en r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale, la pression fiscale risque de devenir maximale, entre le \u00ab\u00a0quoi qu\u2019il en co\u00fbte\u00a0\u00bb, la baisse des recettes fiscales, et la hausse des taux, et donc un trou budg\u00e9taire (et m\u00eame en r\u00e9alis\u00e9\u00a0!) de l\u2019Etat en creusement constant.<\/p>

Pour la Chine, situation un peu diff\u00e9rente, mais la strat\u00e9gie \u00ab\u00a00-Covid\u00a0\u00bb continue de d\u00e9stabiliser l\u2019\u00e9conomie et le commerce mondial, tant et si bien qu\u2019on serait en train d\u2019y passer en r\u00e9cession\u2026 En tout cas, est sortie ce matin l\u2019annonce d\u2019une contraction de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re le mois dernier. Et ce n\u2019est pas le reconfinement forc\u00e9 de 21 millions de personnes ce matin qui va arranger les choses.<\/p>

La situation est encore bien plus compliqu\u00e9e au Royaume-Uni. Goldman Sachs vient de sortir une \u00e9tude annon\u00e7ant une inflation au-del\u00e0 de 20% en 2023. Vous avez lu ces derniers jours le doublement du co\u00fbt \u00e9nerg\u00e9tique pour les m\u00e9nages au UK. Moralit\u00e9, une devise en passe de devenir une devise \u00e9mergente, en chute libre de 4% en quelques jours contre EUR, et de presque 6% contre USD. Et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui montent au ciel.<\/p>

Nous avons fait un break important cet \u00e9t\u00e9, et rattrap\u00e9 le retard le week-end dernier en faisant la lecture int\u00e9grale de toutes les \u00e9ditions du mois d\u2019ao\u00fbt des Figaro, Echos, et Financial Times. Il est int\u00e9ressant de tout lire d\u2019un coup pour se rendre compte en une seule fois de l\u2019\u00e9volution qui nous am\u00e8ne \u00e0 cette rentr\u00e9e\u00a0; comme on s\u2019y attend tous, la rentr\u00e9e va \u00eatre charg\u00e9e, c\u2019est un euph\u00e9misme\u2026<\/p>

Dans ce contexte, les march\u00e9s ont d\u00e9viss\u00e9 le 19 ao\u00fbt dernier sur les propos du patron de la FED, et nous reprenons depuis ce que nous avons connu lors des 6 premiers de l\u2019ann\u00e9e, avec des s\u00e9ances particuli\u00e8rement volatiles. \u00ab\u00a0Retour \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9\u00a0\u00bb\u2026 Nous reprenons donc le mouvement de dislocation des march\u00e9s\u00a0: correction des bourses, remont\u00e9e des taux court-terme, envol\u00e9e des taux long-terme, etc\u2026<\/p>

Dans les sujets d\u00e9licats de la rentr\u00e9e, citons en vrac\u00a0:<\/p>

–\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0L\u2019\u00e9nergie\u00a0: entre les prix du gaz multipli\u00e9s par 10 \u00e0 12 en un an, la fermeture des robinets russes cette semaine pour l\u2019Europe, 36 r\u00e9acteurs nucl\u00e9aires sur 59 en France \u00e0 l\u2019arr\u00eat, il va falloir se pr\u00e9parer \u00e0 prendre des douches froides et \u00e0 mettre des pulls chauds. L\u2019Etat fran\u00e7ais compense pour le moment\u00a0: cf encore aujourd\u2019hui l\u2019entr\u00e9e en vigueur de la ristourne de 30 centimes sur le litre d\u2019essence, et la non-r\u00e9percussion des hausses du gaz et d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 sur la facture des consommateurs. Nous avons lu quelque part que cette compensation co\u00fbtait \u00e0 l\u2019\u00e9tat 15 milliards d\u2019euros par mois, soit la modeste somme de 180 milliards d\u2019euros en base annualis\u00e9e. On multiplie d\u2019un coup d\u2019un seul le d\u00e9ficit budg\u00e9taire 2022 fran\u00e7ais par 1,6, pour passer de 300 milliards \u00e0 480 milliards\u00a0! Et que dire de l\u2019\u00e9mission sp\u00e9ciale hier sur France Info, o\u00f9 les \u00ab\u00a0sp\u00e9cialistes de l’\u00e9nergie\u00a0\u00bb nous annoncent de potentielles coupures de courant en France cet hiver, \u00e0 coup de 2 heures tous les matins et \/ ou tous les soirs\u2026<\/p>

Un peu partout dans le monde, et beaucoup en Europe, les probl\u00e8mes d\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique et de co\u00fbts li\u00e9s se r\u00e9percutent\u00a0: ce matin, Alcoa annonce la r\u00e9duction d\u2019un tiers de production de sa fonderie en Norv\u00e8ge en raison de la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie. En Europe, il est \u00e9difiant de constater l\u2019absence de politique commune, mais uniquement des d\u00e9cisions nationales\u00a0: prise en charge de 30 centimes sur le litre d\u2019essence en France, 4 mois de train offerts aux Espagnols, baisse de la TVA sur l\u2019essence en Italie, etc\u2026<\/p>

–\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0L\u2019alimentaire\u00a0: comme si les difficult\u00e9s logistiques mondiales et les prix \u00e0 la hausse n\u2019y suffisaient pas, s\u2019ajoutent des probl\u00e8mes de s\u00e9cheresse (la canicule s\u2019emballe), et des rendements agricole en (tr\u00e8s) forte baisse. L\u2019id\u00e9e de p\u00e9nurie alimentaire commence \u00e0 faire son chemin, pas bon tout \u00e7a\u2026 Nous y revenons ci-dessous dans la revue de presse<\/p>

–\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0Nous l\u2019avons d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9, \u00ab\u00a0toutes choses \u00e9gales par ailleurs\u00a0\u00bb\u00a0: les salari\u00e9s devraient commencer \u00e0 grincer des dents, parce qu\u2019avec une inflation \u00e0 8 \/ 10%, qui ne se d\u00e9gonfle pas, et des salaires qui stagnent, ce sont autant de motifs de grogne sociale en pr\u00e9paration pour la baisse importante du pouvoir d\u2019achat, sans parler de l\u2019impact sur les comptes des entreprises si les salaires devaient substantiellement \u00eatre relev\u00e9s. On ne parle m\u00eame pas de l\u2019impact de ces hausses de salaires dans tout le secteur transport, avec l\u2019effet de la double peine. L\u2019agitation social et le retour des gilets jaunes nous guettent.<\/p>

Quelques articles relev\u00e9s ces derniers jours, dans ce contexte assez anxiog\u00e8ne ou tout du moins d\u2019incertitude g\u00e9n\u00e9rale\u00a0:<\/p>

–\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00ab\u00a0Flamb\u00e9e en vue de la taxe fonci\u00e8re\u00a0\u00bb – Les Echos, 30 ao\u00fbt. Normal, c\u2019est la faute \u00e0 Covid et \u00e0 la guerre en ukraine.<\/p>

–\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00ab\u00a0Les prix alimentaires enregistrent des hausses spectaculaires\u00a0\u00bb (+6,6%) \u2013 Les Echos, 25 ao\u00fbt<\/p>

–\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00ab\u00a0Pire r\u00e9colte depuis 20 ans \u00e0 venir de pommes de terre en France, rendements attendus entre -20% et -50%\u00a0\u00bb – FigEco, 29 ao\u00fbt<\/p>

–\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00ab\u00a0R\u00e9colte de ma\u00efs au plus bas en Europe\u00a0\u00bb – FigEco du 31 ao\u00fbt\u00a0; tout-\u00e0-fait anxiog\u00e8ne\u00a0: \u00ab\u00a0Alors que les c\u00e9r\u00e9aliers fran\u00e7ais ont pu limiter l’impact des r\u00e9cents al\u00e9as climatiques, 33,6 millions de tonnes de bl\u00e9 tendre ayant \u00e9t\u00e9 moissonn\u00e9es en 2022, rien de tel pour le ma\u00efs. Pour le sp\u00e9cialiste de la gestion des risques agricoles Agritel, la r\u00e9colte s’annonce \u00abcatastrophique\u00bb. Selon des estimations d\u00e9voil\u00e9es ce mardi, le cabinet s’attend \u00e0 une production de 10,8 millions de tonnes de mais cette ann\u00e9e dans l’Hexagone, soit le pire bilan depuis le d\u00e9but du si\u00e8cle. M\u00eame constat en Europe o\u00f9 le manque d’eau a plomb\u00e9 la croissance, et donc les rendements des \u00e9pis. Avec 53,8 millions de tonnes esp\u00e9r\u00e9es sur le Vieux Continent, cette r\u00e9colte sera au plus bas depuis quinze ans. C’est une mauvaise nouvelle de plus pour le monde agricole, touch\u00e9 de plein fouet par l’augmentation de ses co\u00fbts de production. Au-del\u00e0 du manque \u00e0 gagner direct, cette p\u00e9nurie de mais devrait affecter le prix et la disponibilit\u00e9 de cet aliment entrant dans la composition des rations pour le b\u00e9tail.<\/em>\u00a0\u00bb\u00a0<\/p>

–\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0Mais surtout, un article du Luxemburger Wort (si, si\u00a0!),\u00a0https:\/\/www.wort.lu\/fr\/economie\/les-sept-risques-pour-l-economie-mondiale-selon-le-fmi-62dff943de135b92363ca370<\/a>, identifiant les 7 plaies\u00a0\/ facteurs majeurs de risque\u00a0: guerre et ukraine et prix de l\u2019\u00e9nergie, persistance de l\u2019inflation, risque des politiques de d\u00e9sinflation, dettes des \u00e9conomies \u00e9mergentes, enlisement en Chine, fragmentation de l\u2019\u00e9conomie mondiale, et\u00a0last but not least<\/em>, troubles civiles et famines.<\/p>

Nous \u00e9crivions en juillet\u00a0: \u00ab\u00a0Nous estimons donc que nous pouvons avoir un petit rally d\u2019\u00e9t\u00e9 sur les march\u00e9s boursiers, o\u00f9 tout le monde a besoin de souffler. Vous nous savez investis en actions, tr\u00e8s l\u00e9g\u00e8rement en-dessous de notre \u00e9tiage de benchmark normal, et les portefeuilles sous gestion profitent donc du rebond de ces derniers jours<\/em>.\u00a0\u00bb.<\/p>

Il y a bien eu rally jusqu\u2019au 15 ao\u00fbt, de l\u2019ordre de +8% \u00e0 +10%, mais les 10 derniers jours ont tout effac\u00e9 en Europe. Les Etats-Unis tirent leur \u00e9pingle du jeu, entre +2% et +5% . Mais vu le retour ces derniers jours, il semble que le \u00ab\u00a0BMR\u00a0\u00bb annonc\u00e9 soit achev\u00e9. BRM\u00a0? \u00ab\u00a0Bear Market Rally\u00a0\u00bb, une hausse des march\u00e9s boursiers dans un contexte plut\u00f4t fortement baissier.<\/p>

Dans les portefeuilles, nous avions commenc\u00e9 le 15 ao\u00fbt \u00e0 couvrir 10% des expositions actions en prenant un ETF short, mais les donn\u00e9es \u00e9conomiques sorties avant le 19 et l\u2019intervention de la FED nous ont contraint \u00e0 nous\u00a0stop-losser<\/em>. Depuis, nous avons proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 quelques ventes de titres qui avaient bien mont\u00e9, ne serait-ce que pour r\u00e9duire un tout petit peu la voilure en actions et g\u00e9n\u00e9rer du cash pour pouvoir se repositionner ult\u00e9rieurement en cas de baisse des march\u00e9s.<\/p>

Heureusement que notre tropisme USD est l\u00e0, entre 15% et 20% des portefeuilles. Et quand l\u2019EURUSD passe de 1,13 \u00e0 0,99, cela nous permet de limiter la casse et d\u2019avoir des performances assez r\u00e9silientes. Idem pour nos positions actions sur le march\u00e9 suisse (les Nestl\u00e9, Richemont, et autres), avec un EURCHF pass\u00e9 de 1,04 \u00e0 0,97 ce matin.<\/p>

Voici pour ce point de rentr\u00e9e, bien dense avec plein de param\u00e8tres \u00e0 prendre en compte pour les jours et semaines \u00e0 venir, et d\u00e9sol\u00e9 pour la tonalit\u00e9 pas tr\u00e8s positive\u2026 Une lueur d\u2019espoir dans ce monde de brutes\u00a0: le taux de f\u00e9condit\u00e9 baisse, et \u00e0 ce rythme la population pourrait \u00eatre divis\u00e9e par 2 d\u2019ici 2100. De quoi faire respirer notre bonne vieille terre\u00a0et lui redonner un peu d\u2019oxyg\u00e8ne ! Voir article joint.<\/p>

Et surtout bons anniversaires demain aux 3 lecteurs de cette note, qui se reconna\u00eetront\u00a0!<\/p>

Vous pouvez retrouver l\u2019historique de nos billets sur notre site,\u00a0https:\/\/momentum.lu\/actualites\/<\/a>.<\/p>

A votre disposition pour en discuter.<\/p>

Bien \u00e0 vous,<\/p>

Pierre<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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