Chers tous,

« Ca c’est fait », ou « même pas peur ». On attendait 25 centimes de hausse des taux de la Banque Centrale Européenne, comme pré-annoncé il y a 2 semaines, et c’est finalement une hausse de 50 centimes qui a été annoncée hier, ramenant le plancher à 0%. Nous y voyons un intérêt immédiat : les comptes cash ne seront plus impactés des -0,50% de « taux d’intérêts créditeurs négatifs » !

Les marchés européens n’ont même pas bronché hier à cette annonce, terminant autour de 0 ou légèrement négatifs. Même l’EUR contre USD, dont l’annonce aurait dû le soutenir, a continué à re-glisser, repassant en-dessous de 1,02, et même 1,0150 au moment où nous écrivons ces lignes. Et alors même qu’il devrait y avoir 1 ou 2 nouvelles hausses de taux de la part de la BCE d’ici la fin de l’année, estimées à 50 centimes chacune. Une manière, pour la BCE, de reprendre la main et de montrer que l’hydre inflationniste est activement combattue.

L’autre sujet de la BCE, lors de sa conférence de presse hier, était aussi tournée vers un sujet plus « ennuyeux »… : la démission de Mario Draghi en Italie, ouvrant la porte à une période d’instabilité dans toute l’Union Européenne ; et principalement sur le sujet de la (dé-) fragmentation des dettes d’Etat la composant.

Etonnant, dans ce contexte, que les taux à 10 ans poursuivent leur recul ; l’OAT française à 10 ans perd ce matin 17 centimes de rendement, à 1,64%. Pour mémoire, nous rappelons que dans la phase de hausse de taux que nous avons connue ces dernières semaines, nous avions atteint un pic de quasiment 2,40% il y a tout juste un mois.

Le différentiel avec l’Allemagne n’a pas bougé, mais s’est évidemment renchéri avec l’Italie et sa situation politique de ces derniers jours. La convocation d’élections législatives anticipées pour début octobre nous promet encore de la volatilité. La BCE s’est néanmoins montrée extrêmement déterminée à lutter contre ce phénomène, en annonçant vouloir acheter des dettes d’état des pays les plus fragiles. Le programme est en cours de définition, mais il n’est pas certain que jouer sur l’écartement des spreads entre l’Allemagne et l’Italie soit judicieux ! « On ne pisse pas contre le vent »… !

Preuve aussi, s’il en est, que cette absence de tension sur les taux montre que les marchés se focalisent sur le revers de la situation économique que nous vivons, en Europe et outre-Atlantique, ie « inflation versusrécession ».

Cette baisse des taux est aussi remarquable sur les taux long aux Etats-Unis, l’obligation à 10 ans ayant perdu… plus de 20 centimes de taux hier ; et qui plus est, l’inversion est de plus en plus marquée sur la courbe des taux américaine. Si la 10 ans n’en est pas moins revenue autour de 2,80%, la 6 mois, tout comme la 2 ans et la 5 ans, sont entre 2,90% et 3%. On dit souvent qu’une courbe des taux inversée est un signe annonciateur d’entrée en récession.

Craintes des marchés confirmées par les batteries de statistiques économiques qui sont publiées ces derniers jours. Pas plus tard que ce matin, l’activité de l’industrie française s’est contractée, et l’indice PMI composite, en Allemagne, est passé sous 50, son plus bas niveau depuis plus de deux ans.

Les bourses dans tout ça ? Ca tient, même plutôt bien. Les premiers résultats pour S1 2022 sont considérés généralement comme étant de bonne facture, hors, évidemment, les gadins épars. Mais ça tient. « Le mois de juillet est bientôt terminé et toujours pas de crise estivale ». Pourvu que ça dure, la rentrée risquant d’être un peu plus chargée…  En plus, LREM, RN, et LFI, votent à l’unisson la loi sur le pouvoir d’achat. Que du bonheur et de la bienveillance dans ce monde de brutes.

Commentaire sur EDF et la renationalisation : nous vous mettons en pièce jointe un petit graphique tout-à-fait révélateur : l’évolution du prix de l’électricité par rapport au cours de l’action, sur la même période. Commentaire primaire : « dingue, plus le prix monte, plus l’action se casse la figure » ! Les 2 graphiques sont l’exact inverse. 2 commentaires :

. Etonnant cette logique du « plus ça monte, moins ça rapporte » ! Mais c’est vrai, les hausses des prix de l’énergie n’ont pas été répercutés et, par ailleurs, les coûts à venir pour pallier le gaz russe et faire face à l’entretien et au développement des centrales nucléaires ont de quoi peser à terme sur les comptes…

. Etonnant aussi que cette renationalisation à 12 euros l’action n’entraîne pas de bronca des petits porteurs, dont on rappelle qu’ils ont acheté le titre à l’introduction en bourse, en 2006, à quelque 30 euros l’action…

En cas de sujet particulier, nous ferons un dernier point la semaine prochaine, avant la pause estivale d’août.

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En tout cas, 22 juillet, bonne fête aux Marie-Madeleine et ses prénoms dérivés, Maguelonne par exemple !

Bien à vous,

Pierre